델
DELL · NYSE · 서버·네트워크· FY 1월말 종료실적 11/24 D-25
진행 분기 매출 추정 보통
$51.02B
직전 대비 +8.6% · 컨센 +3.7%
최근 분기 매출
$46.97B
전년비 +58% · 2026-07
핵심 흐름 A
+85%
서버+컴퓨터 시스템 수입 합계 (AI 랙 분류 이동 흡수) · 3개월 전년비
밸류에이션
1.6배
EV/매출 · 3년 최고 수준 위 (3년 중앙 0.9배)
- •회사 가이던스 $49.00B~$49.00B — 우리 추정은 중간값보다 +4.1% (과거 6분기 모두 가이던스 상회)
- •애널리스트 컨센서스보다 +3.7% — 오차범위 안이라 큰 의미는 없음
- •무역 교차 확인: 멕시코산 저장장치(스토리지 시스템) 수입 진행 분기 +14.6% — 추정(가이던스 상회) 쪽을 지지
- •서버+컴퓨터 시스템 수입 합계 (AI 랙 분류 이동 흡수) 최근 3개월 +85% (매출 연관도 A)
신용 양호
▸투자 포인트 · 생산거점
AI 서버(ISG)가 성장 견인. 멕시코·말레이시아·중국 생산 → 미국 반입. 부품·재공품 재고가 출하에 선행.
진행 분기 매출 추정
2026-08 ~ 2026-10 · 실적 발표 2026-11-24 (D-25)
보통 67%
가이던스 기반 추정
$51.02B
직전 분기 $46.97B 대비 +8.6% · 오차 ±22%
컨센서스 대비
+3.7%
2026-10-29 기준
회사 가이던스
$49.00B
2026-09-01 발표 · 과거 6분기 실적이 중간값보다 0.0%~+24.6%
- · 신뢰가 아닌 이유: 백테스트 4분기뿐 · 신뢰도 67% (70% 미만)
- · 컨센 차이가 오차범위(±22%) 안 — 의미 있는 차이로 보기 어려움
- · 컨센서스가 회사 가이던스 수준 — 차이는 대부분 이 회사의 평소 초과분(+4.1%)이라 ‘서프라이즈’보다는 예상된 상회
- · 최근 4분기 모델 편향 -5.7% — 과소추정 경향 감안
무역 교차 확인
전분기 대비 — 가이던스 중간값 +4.3% · 우리 추정 +8.6%
멕시코산 저장장치(스토리지 시스템) 수입+14.6% (1개월 · 전년비 +385% · 매출 상관 0.85)
서버+컴퓨터 시스템 수입 합계 (AI 랙 분류 이동 흡수)+8.0% (1개월 · 전년비 +73% · 매출 상관 0.74)
→ 멕시코산 저장장치(스토리지 시스템) 수입는 추정(가이던스 상회) 쪽을 지지.
▸근거 자세히 — 모델·백테스트 4분기·사용한 흐름·컨센 차이 추이
모델: 회사 가이던스 × 과거 초과율 · 평균 오차 6.7% · 단순 추세(직전 성장률 유지) 오차 18.1% · 신뢰도 67% = 최근 4분기 중 3분기가 ±5% 안
과거 6분기 실적 ÷ 가이던스 중간값: 0.0% ~ +24.6% (6분기 모두 상회)
→ 중앙값 +4.1% 반영. 근거: 그때그때 이전 분기만으로 같은 보정을 한 백테스트 오차 6.7% vs 가이던스 그대로 7.7%
백테스트 — 그 분기 이전 데이터로만 예측했을 때의 오차
| 분기 | 실적 | 모델 | 단순 추세 |
|---|---|---|---|
| 2025-10 | $27.00B | +2.1% | +7.4% |
| 2026-01 | $33.38B | -4.1% | -20.5% |
| 2026-05 | $43.84B | -18.0% | -25.6% |
| 2026-07 | $46.97B | -2.7% | +18.9% |
사용한 흐름
없음 — 회사 가이던스와 과거 초과율로 추정 (무역 모델보다 백테스트가 정확)
컨센 대비 차이 추이 (이 분기)
진행 분기 영업이익 추정
GAAP · 2026-10 분기
참고 · 오차 17%
추정 영업이익
$6.55B
영업이익률 12.8% × 추정 매출 $51.02B
직전 분기 대비
+21.7%
직전 $5.38B · 11.5%
모델
직전 영업이익률 + 최근 4분기 추세
오차 17% (±1.6%p) · 단순 유지 21%
▸근거 자세히 · 백테스트 4분기
| 분기 | 실제 영업이익 | 영업이익률 | 모델 오차 | 단순 유지 |
|---|---|---|---|---|
| 2025-10 | $2.12B | 7.8% | -1.7%p | -1.8%p |
| 2026-01 | $3.09B | 9.3% | -1.5%p | -1.7%p |
| 2026-05 | $3.66B | 8.3% | -0.7%p | -0.7%p |
| 2026-07 | $5.38B | 11.5% | -2.5%p | -3.4%p |
오차는 영업이익률 기준 (예측 영업이익 − 실제) ÷ 실제 매출. 매출 추정 오차도 포함.
밸류에이션
Best·Base·Worst 예상 시가총액 — 추정 실적 × 이 회사가 과거 3년 동안 받은 배수
시나리오 생략 — 지금 배수 1.6배가 3년 범위(0.8~1.2배) 위 — 시장이 평가 기준을 바꾼 국면이라 과거 배수로 주가를 내지 않음
지금 1.6배 (진행 분기 추정 연환산 · 10/29 종가 주가)3년 중앙 0.9배 · 범위 0.8배~1.2배 · 3년 최고 수준 위직전 분기 실적 기준 1.7배
EV/매출: PSR과 비슷 — 기업가치(시가총액 + 순부채) ÷ 연환산 매출. 음영 = 3년 중 가운데 50% 범위.
공급망 흐름
부품 조달 → 생산거점 출하 → 고객향 반입 · 숫자는 최근 3개월 전년비
① 부품 조달생산에 들어가는 부품·소재 — 출하보다 먼저 움직임
② 생산거점 출하공개 통계로 추적할 수 있는 흐름 없음
③ 고객향 반입미국 등 최종 시장으로 들어오는 물량
④ 수요·업황업계 전체 수요 — 회사 물량 아님
서버+컴퓨터 시스템 수입 합계 (AI 랙 분류 이동 흡수)A매출 전년비와 1분기 선행 상관 0.90 · 표본 18분기
서버(8471.50)+시스템(8471.49) 미국 전체 수입 합계 — AI 랙이 두 세번을 오가며 신고되고 생산지도 대만↔멕시코로 이동해 합계가 안정적.
⚠ 업계 합산.
막대 = 흐름별 월 금액(USD M) (합산 대상) · 선 = 합산 전년비, 분기 매출 전년비
카드를 누르면 아래 근거·차트가 그 흐름으로 바뀝니다
▸매출 연관도 표 — 흐름별 전년비 상관·표본
| 흐름 | 등급 | 전년비 상관 | 최근 8분기 | 표본 |
|---|---|---|---|---|
서버+컴퓨터 시스템 수입 합계 (AI 랙 분류 이동 흡수) ④ 수요·업황 | A 직접 연동 | 0.90 1분기 선행 | 0.91 | 18분기 |
서버·컴퓨팅 유닛 수입 (HS6 전체) ④ 수요·업황 | A 직접 연동 | 0.89 1분기 선행 | 0.91 | 18분기 |
대만산 서버·컴퓨팅 유닛 수입 ④ 수요·업황 | A 직접 연동 | 0.86 1분기 선행 | 0.91 | 18분기 |
멕시코산 저장장치(스토리지 시스템) 수입 ③ 고객향 반입 | A 직접 연동 | 0.85 동행 | 0.98 | 19분기 |
미국 → 멕시코 컴퓨터 부품(GPU 보드·메인보드) 수출 ① 부품 조달 | A 직접 연동 | 0.73 1분기 선행 | 0.44 | 18분기 |
컴퓨터 시스템(랙 단위 AI 서버 포함) 수입 ④ 수요·업황 | A 직접 연동 | 0.70 동행 | 0.86 | 19분기 |
멕시코산 서버·컴퓨팅 유닛 수입 ③ 고객향 반입 | B 연동 | 0.58 동행 | -0.25 | 19분기 |
등급은 분기 매출 전년비와 흐름 전년비의 상관(흐름이 0~2분기 앞설 때 중 최고): A ≥0.7 직접 연동 · B ≥0.5 연동 · C ≥0.3 업황 참고 · D 연관 약함. 최근 8분기가 빨간색이면 관계가 약해지는 중.
상대국별 추이
멕시코대만태국헝가리베트남싱가포르아일랜드체코중국말레이시아기타 143
2026.08 상대국 비중
멕시코61.9%$18.9B
대만26.0%$7.9B
태국5.8%$1.8B
헝가리1.3%$404.2M
베트남1.1%$340.1M
싱가포르1.0%$303.3M
체코0.8%$241.9M
아일랜드0.6%$185.2M
기타0.6%$183.8M
말레이시아0.6%$179.5M
중국0.2%$68.5M
▸관련 품목 급등 — 이 종목 HS 코드의 미국 무역 (8건)
서버·컴퓨팅 유닛DIGITAL PROCESSING UNITS, N.E.S.O.I. HS 847150 · 미국 수입
체코CZECH REPUBLIC
$238.4M · 2026-08
태국THAILAND
$1.74B · 2026-08
말레이시아MALAYSIA
$173.5M · 2026-08
싱가포르SINGAPORE
$286.3M · 2026-08
헝가리HUNGARY
$404.0M · 2026-08
저장장치AUTOMATIC DATA PROCESSING STORAGE UNITS, N.E.S.O.I HS 847170 · 미국 수입
대만TAIWAN
$31.8M · 2026-08
베트남VIETNAM
$180.0M · 2026-08
말레이시아MALAYSIA
$28.6M · 2026-08
신용
빚 감당 체력(장부) · 주가가 말하는 부도 가능성
양호빚 부담·현금흐름 모두 무난· 2026-07 장부
순부채/EBITDA
1.3배
순부채 $22.90B
이자보상
8.9배
영업이익 ÷ 이자 (4분기)
FCF (4분기)
$8.56B
현금 $11.57B
주가 내재 5년 부도
0.9%
2026-10-29 · 머튼 모형
관련 가격지수
생산자물가·수출입 가격 (BLS) · 2021.01 = 100
▸서버·스토리지 · 네트워크 지수 7개 보기
서버·스토리지
2021.01=100 · 월별 · 최근 2026-09| 지수Index | 최근Latest | 3개월3M | 1년1Y |
|---|---|---|---|
| 컴퓨터(서버·PC) 생산자가 | 118.1 | +2.9% | +3.0% |
| 저장장치 생산자가 | 201.8 | +14.5% | +87.3% |
| 컴퓨터 수출가 | 115.5 | +5.9% | +17.1% |
| 컴퓨터 부품·주변기기 수출가 | 118.6 | +8.4% | +11.2% |
| PCB 조립품 생산자가 | 244.5 | +10.2% | +125.9% |
| 한국 처리장치(서버 본체) 수출 단가 ($/kg) | 344.3 | -7.9% | +67.5% |
네트워크
2021.01=100 · 월별 · 최근 2026-09| 지수Index | 최근Latest | 3개월3M | 1년1Y |
|---|---|---|---|
| 통신장비 생산자가 | 104.8 | 0.0% | +11.3% |