코어위브
- •애널리스트 컨센서스보다 -18.1% — 오차범위 안이라 큰 의미는 없음
- •신용 주의 — 순부채/EBITDA 8.0배 · 이자보상 -0.1배 · FCF 적자 + 1년 내 만기 > 현금
▸투자 포인트 · 생산거점
엔비디아 GPU 임대 전문 클라우드 — OpenAI(누적 약 $22.4B)·Anthropic(2026-04)·Meta($14.2B+$21B)와 직접 계약, 2025년 매출의 약 67%는 Microsoft. 네오클라우드 중 AI 랩 ARR과 가장 직접 연결. 장기 계약을 담보로 대규모 차입(GPU 담보 대출·하이일드 회사채) — 매출은 가동 GPU 수, 신용은 이자 부담과 차환이 관건.
진행 분기 매출 추정
2026-07 ~ 2026-09 · 실적 발표 2026-11-10 (D-11)
- · 단순 추세로 추정한 이유: 매출 이력 10분기 — 무역 모델엔 14분기 이상 필요 · 무역 근거 없는 단순 추세 (직전 분기 전년비 유지)
- · 컨센 차이가 오차범위(±41%) 안 — 의미 있는 차이로 보기 어려움
- · 최근 4분기 모델 편향 +10.3% — 과대추정 경향 감안
▸근거 자세히 — 모델·백테스트 5분기·사용한 흐름·컨센 차이 추이
| 분기 | 실적 | 모델 | 단순 추세 |
|---|---|---|---|
| 2025-06 | $1.21B | +69.8% | +69.8% |
| 2025-09 | $1.36B | +31.2% | +31.2% |
| 2025-12 | $1.57B | +11.0% | +11.0% |
| 2026-03 | $2.08B | -0.5% | -0.5% |
| 2026-06 | $2.58B | -0.4% | -0.4% |
진행 분기 영업이익 추정
GAAP · 2026-09 분기
▸근거 자세히 · 백테스트 5분기
| 분기 | 실제 영업이익 | 영업이익률 | 모델 오차 | 단순 유지 |
|---|---|---|---|---|
| 2025-06 | $19.0M | 1.6% | -6.2%p | -6.2%p |
| 2025-09 | $51.9M | 3.8% | -1.7%p | -1.7%p |
| 2025-12 | -$89.8M | -5.7% | +9.9%p | +9.9%p |
| 2026-03 | -$144.0M | -6.9% | +1.2%p | +1.2%p |
| 2026-06 | -$49.0M | -1.9% | -5.0%p | -5.0%p |
오차는 영업이익률 기준 (예측 영업이익 − 실제) ÷ 실제 매출. 매출 추정 오차도 포함.
밸류에이션
Best·Base·Worst 예상 시가총액 — 추정 실적 × 이 회사가 과거 3년 동안 받은 배수
공급망 흐름
부품 조달 → 생산거점 출하 → 고객향 반입 · 숫자는 최근 3개월 전년비
AI 서버 공급(대만 ODM) 업황.
⚠ GPU 임대 매출은 서버 도입 1~2분기 뒤.
- 자동 감지 · 2025-12 수량 ×7.06·단가 ×0.25 — 수량 단위 변경 의심(금액은 유효, 물량·단가 분해는 무의미)
- 자동 감지 · 2025-06 단가 ×3.89 (수량 ×1.44) — 세번 재분류·신고기준 변경 의심
막대 = 흐름별 월 금액(USD M) (업황 지표) · 선 = 합산 전년비, 분기 매출 전년비
카드를 누르면 아래 근거·차트가 그 흐름으로 바뀝니다
▸매출 연관도 표 — 흐름별 전년비 상관·표본
| 흐름 | 등급 | 전년비 상관 | 최근 8분기 | 표본 |
|---|---|---|---|---|
컴퓨터 부품(회로기판 조립품, GPU 보드 포함) 수입 ④ 수요·업황 | C 업황 참고 | 0.64 동행 | 0.64 | 6분기* |
멕시코산 서버·컴퓨팅 유닛 수입 ④ 수요·업황 | C 업황 참고 | 0.61 동행 | 0.61 | 6분기* |
대만산 서버·컴퓨팅 유닛 수입 ④ 수요·업황 | D 연관 약함 | -0.57 동행 | -0.57 | 6분기 |
등급은 분기 매출 전년비와 흐름 전년비의 상관(흐름이 0~2분기 앞설 때 중 최고): A ≥0.7 직접 연동 · B ≥0.5 연동 · C ≥0.3 업황 참고 · D 연관 약함. * 표본(비교 가능한 분기)이 8분기 미만이면 우연일 수 있어 상관이 높아도 최대 C — 상장·분사한 지 얼마 안 된 회사가 해당. 최근 8분기가 빨간색이면 관계가 약해지는 중.
상대국별 추이
신용
빚 감당 체력(장부) · 주가가 말하는 부도 가능성
GPU 렌탈가
2026-10-29 · Vast.ai 온디맨드 중앙값
AI 랩 수요와의 연결
OpenAI·Anthropic 매출이 코어위브 매출로 이어지는 경로
- OpenAI회사 발표2025-09 · 누적 약 $22.4B (2025년 3·5·9월 세 차례) · 직접AI 랩 최대 직접 고객 중 하나
- Anthropic회사 발표2026-04 · 다년·수십억 달러(금액 비공개) · 직접2026년 하반기부터 가동, 학습·추론 모두
- Meta회사 발표2026-03 · $14.2B(2025) + $21B 확장(~2032) · 빅테크
- Microsoft회사 공시2025 · 2025년 매출의 약 67% · 빅테크(→OpenAI 간접)MS 용량 상당 부분이 OpenAI 워크로드
관련 가격지수
생산자물가·수출입 가격 (BLS) · 2021.01 = 100
▸서버·스토리지 지수 6개 보기
서버·스토리지
2021.01=100 · 월별 · 최근 2026-09| 지수Index | 최근Latest | 3개월3M | 1년1Y |
|---|---|---|---|
| 컴퓨터(서버·PC) 생산자가 | 118.1 | +2.9% | +3.0% |
| 저장장치 생산자가 | 201.8 | +14.5% | +87.3% |
| 컴퓨터 수출가 | 115.5 | +5.9% | +17.1% |
| 컴퓨터 부품·주변기기 수출가 | 118.6 | +8.4% | +11.2% |
| PCB 조립품 생산자가 | 244.5 | +10.2% | +125.9% |
| 한국 처리장치(서버 본체) 수출 단가 ($/kg) | 344.3 | -7.9% | +67.5% |