두산 (전자BG CCL)
- •충북 증평군 CCL 수출 최근 3개월 +29% (매출 연관도 A)
▸투자 포인트 · 생산거점
AI 가속기 기판용 CCL. 매출은 DART XBRL 전자BG(ElectroMaterialsBg) 부문 기준. 충북 증평군 CCL 수출이 부문 매출과 금액 상관 0.97·전년비 0.83으로 핵심 선행지표.
진행 분기 매출 추정
2026-07 ~ 2026-09 · 실적 발표 2026-11-10 (D-11)
- · 참고인 이유: 매출 이력 14분기뿐 — 회귀 6분기·백테스트 4분기로 완화 · 백테스트 4분기뿐 · 신뢰도 67% (70% 미만) · 근거 흐름 설명력(R²) 0.4 미만
▸근거 자세히 — 모델·백테스트 4분기·사용한 흐름
| 분기 | 실적 | 모델 | 단순 추세 |
|---|---|---|---|
| 2025-09 | 4,398억원 | +11.4% | +14.7% |
| 2025-12 | 5,566억원 | -3.5% | +6.5% |
| 2026-03 | 6,173억원 | -3.3% | +8.1% |
| 2026-06 | 6,760억원 | +2.8% | +7.9% |
- 한국 동박적층판(CCL) 수출동행 · 3/3개월 · R² 0.24
진행 분기 영업이익 추정
K-IFRS · 2026-09 분기
▸근거 자세히 · 백테스트 4분기
| 분기 | 실제 영업이익 | 영업이익률 | 모델 오차 | 단순 유지 |
|---|---|---|---|---|
| 2025-09 | 1,039억원 | 23.6% | +8.2%p | +8.2%p |
| 2025-12 | 1,287억원 | 23.1% | -0.3%p | -0.3%p |
| 2026-03 | 1,856억원 | 30.1% | -7.7%p | -7.7%p |
| 2026-06 | 2,013억원 | 29.8% | +1.1%p | +1.1%p |
오차는 영업이익률 기준 (예측 영업이익 − 실제) ÷ 실제 매출. 매출 추정 오차도 포함.
밸류에이션
Best·Base·Worst 예상 시가총액 — 추정 실적 × 이 회사가 과거 3년 동안 받은 배수
공급망 흐름
부품 조달 → 생산거점 출하 → 고객향 반입 · 숫자는 최근 3개월 전년비
두산 전자BG 증평 공장 — 한국 CCL 수출의 절반 이상. 전자BG 부문 매출과 금액 상관 0.97, 전년비 상관 0.83 (2023~2026, 달러 환산).
⚠ 증평의 다른 동박 가공업체 소량 혼재 가능.
막대 = 흐름별 월 금액(USD M) (합산 대상) · 선 = 합산 전년비, 분기 매출 전년비
카드를 누르면 아래 근거·차트가 그 흐름으로 바뀝니다
▸매출 연관도 표 — 흐름별 전년비 상관·표본
| 흐름 | 등급 | 전년비 상관 | 최근 8분기 | 표본 |
|---|---|---|---|---|
충북 증평군 CCL 수출 ② 생산거점 출하 | A 직접 연동 | 0.77 동행 | 0.69 | 10분기 |
한국 동박적층판(CCL) 수출 ⑤ 가격·경쟁사 | C 업황 참고 | 0.49 동행 | 0.56 | 10분기 |
한국 → 대만 CCL 수출 ③ 고객향 반입 | D 연관 약함 | 0.27 2분기 선행 | 0.27 | 8분기 |
일본 오사카·간사이 동박적층판(CCL) 수출 ⑤ 가격·경쟁사 | D 연관 약함 | -0.17 동행 | -0.35 | 10분기 |
한국 인쇄회로기판(PCB) 수출 ④ 수요·업황 | D 연관 약함 | -0.18 동행 | -0.27 | 10분기 |
경북 김천시 CCL 수출 ② 생산거점 출하 | D 연관 약함 | -0.40 동행 | -0.23 | 10분기 |
등급은 분기 매출 전년비와 흐름 전년비의 상관(흐름이 0~2분기 앞설 때 중 최고): A ≥0.7 직접 연동 · B ≥0.5 연동 · C ≥0.3 업황 참고 · D 연관 약함. 최근 8분기가 빨간색이면 관계가 약해지는 중.
상대국별 추이
신용
빚 감당 체력(장부) · 주가가 말하는 부도 가능성
피어 비교 · 지주사 할인 대만 CCL 경쟁사 3곳 vs 두산
대만 공시(MOPS, FinMind) · DART 타법인출자현황 · 주가는 계산에만 사용① CCL 업황 — 경쟁사 매출이 늘고 있나? (2026-09)
EMC +142%TUC +123%ITEQ +102%
대만 CCL 3사(EMC 台光電·TUC 台燿·ITEQ 聯茂) 월매출 전년비, 최근 3개월 합. 초록 점은 두산 전자BG 분기 매출 전년비 — 같이 오르면 업계 호황, 두산만 처지면 점유율 문제.
② 경쟁사는 얼마에 거래되나? (EV/EBITDA)
EMC 56.3배TUC 48.6배ITEQ 55.1배
(시가총액 + 순차입금) ÷ 최근 4분기 EBITDA. 같은 CCL 사업에 시장이 매기는 값. 두산은 지주사라 회사 전체 배수로는 비교가 안 돼 ③처럼 지분가치로 나눠 봄.
③ 두산 지주사 할인 — 보유 지분가치 대비 시총
9% 할인평균 56% · -8~85%
1 − 시총 ÷ (에너빌리티·로보틱스·오리콤 지분 시가 + 비상장 지분 장부가 − 별도 순차입금). 낮을수록 할인 해소. 지금은 지분가치만으로 시총을 넘어 전자BG 등 자체사업은 사실상 0원 취급. 증권사 NAV는 자체사업 가치까지 더해 할인율이 더 높게 나옴.
관련 가격지수
생산자물가·수출입 가격 (BLS) · 2021.01 = 100
▸부품 단가 · 반도체 지수 9개 보기
부품 단가
2021.01=100 · 월별 · 최근 2026-09| 지수Index | 최근Latest | 3개월3M | 1년1Y |
|---|---|---|---|
| 한국 PCB 수출 단가 ($/kg) | 127.9 | +8.6% | +24.6% |
| 일본 MLCC 수출 단가 ($/천 개) | 123.5 | +5.1% | +20.2% |
| 한국 MLCC 수출 단가 ($/kg) | 132.7 | +21.8% | +6.6% |
| 한국 CCL 수출 단가 ($/kg) | 180.8 | +4.1% | +15.0% |
반도체
2021.01=100 · 월별 · 최근 2026-09| 지수Index | 최근Latest | 3개월3M | 1년1Y |
|---|---|---|---|
| 반도체 생산자가 | 95.7 | -3.5% | -2.2% |
| IC 패키지 생산자가 | 93.4 | -3.6% | +1.8% |
| 반도체 수출가 | 92.0 | +0.4% | -0.9% |
| 반도체 수입가 | 126.3 | +9.2% | +14.3% |
| PCB(베어 기판) 생산자가 | 186.5 | +1.4% | +45.8% |